一、对不起，我只看基本面

近期某知名投顾在解释自己业绩原因不佳的时候说：“最近没有跌，只是不涨。因为组合没有配地产证券银行这些行业，而这些行业又是权重板块。所以它们最近拉着沪深300指数涨，显得沪深300指数跟组合的业绩拉开了。但你指望这些板块未来能有一个很强的成长性，有点常识都知道这是不可能的，就是主打一个筹码干净，机构低配，估值修复逻辑。”

(相关资料图)

咋一看好像挺有道理，毕竟指数行情来了，少有权益类基金能跑过，这个也无可厚非；但整个组合配置框架基本全看行业基本面和业绩是否超预期来构建，成长因子拉满，长期超配军工和新能源行业，结合今年行情的走势，业绩不佳的原因也不言而喻了。

我觉得吧，这是对于组合搭建框架的思路还停留在过去，看了下组合成立的时间，果然是成立于牛市，整套框架还停留在过去的基本面定价思路中。

你如果问他组合业绩啥时候能起来，那一般就两段式发言，首先说下现在就算没有钱加仓，也不要轻易在市场底部丢掉筹码。然后再望梅止渴：我们不需要过于悲观，接下来一旦业绩超预期或者有刺激政策出台，投顾组合也会相应反弹。

整个突出一个看天吃饭，其实比起投顾，这个在很多基金经理身上更常见。

二、相信相信的力量

比如去年的当红炸子鸡周智硕，去年左手新能源，右手旧能源，一时风光无二，但为何去年四季度开始就一路滑铁卢？

所谓成也萧何败萧何，周智硕框架中最重要的一点就是完全自下而上只选业绩增速比较快的公司，引用下他的原话：

“什么因素能够大概率帮助我取得绝对收益？我分析了全球主要资本市场，发现无论是发达资本市场还是发展中国家的资本市场，只要业绩增速比较高的公司，中长期的绝对收益是比较高的。”

“我们再细化一下，从两个维度来验证。一个是业绩增速比较快的公司，大概率绝对收益都不错。另一个是涨幅比较多的公司中，有70%左右是业绩增速比较快的。通过这两个维度交叉验证，能得到一个结论：业绩一定是实现绝对收益的出发点。”

那在今年这种基本面失效处于无序状态的市场中，任你选股再超前，市场不买账也只能暗自吃瘪~

再来看下最近被某自媒体称为「Smart is the new sexy.」「人类的大脑怎么可以这么有趣。」的曹文俊。

业绩也是一路滑铁卢，他曾经说过：以我在富国管理时间最长的富国转型机遇产品的归因分析看，仓位选择基本上没有贡献，行业配置贡献了小部分的超额收益，其余都来自个股选择。可以说，自下而上的选股贡献了我绝大部分的超额收益。

虽然他也说过自己的框架是自上而下和自下而上相结合，「宏观研判+行业比较」在投资框架中有显著地位，还有原创的「四象限法」：按照投资久期、风险暴露两个维度，把资产划为成长、主题、周期、价值四个象限。根据「当前宏观景气度所处位置」、以及「对于未来6-12个月流动性格局」的判断，每1-2个季度动态平衡。

但好像上述方法都没起啥作用，我相信他只是说说的~这么多方法结合起来却收获上面一堆绿色的数字，来看看他的一二季报中是怎么解释业绩不佳的原因的：

所以业绩不好只是因为没买AI，错的不是我，是那些乱炒题材的。丝毫不提其他方面的原因。

AI：怪我喽？？

采访中问他如何解决框架逆风期的问题，原话为：我觉得更多的还是，在自己方法论有效性特别突出的环境里把握机会，心态控制比较重要。按照你的框架，如果赚不到这个钱，不要尝试着努力改变框架，如果想赚到这个钱，一定要付出其他代价。

我翻译下：不好意思我的框架就只能选出这些股票，尽力了，虽然我业绩不好，但是我坚守框架呀~

啥？问我业绩啥时候回归？我相信市场总会重回基本面定价的，大家不要急，我们这行就是靠天吃饭的，请大家相信相信的力量！

三、何以解忧？

以上这些并不是单纯为了吐槽，而是从众多的错误中吸取教训总结归纳。

比如基金经理有他的局限性，确实很少有人能用同一套框架跨周期，总会遇到逆风期，甚至还会明确告诉你近期我就是不行，让你等等。

但作为基金组合的管理人，依然也用同一套策略和框架，丝毫没有根据市场反馈迭代和调整，明知对方不行却依然选用，到底是不想还是不能？

至少从组合管理的角度来说，框架理应更加多元化，组合的搭建应该是多策略并行或互为备用，根据市场的变化实时迭代，而不是只押注成长性和基本面两项，投资不存在一招鲜吃遍天的方法。

举个例子好了，面对指数行情跑输很正常，但差距如果太大一定是因为过于偏盘或者策略失效。也许做不到超越指数，至少应该考虑下修正的方法。

比如说组合里沪深300这块偏大盘的方向你配不配？

我个人理解即使不是很看好，可以低配但不应全部放弃。

那配的话用什么标的来诠释？

参考上面投顾管理人自己说的：筹码干净，机构低配，估值低位，那很明显方向就出来了，更侧重基本面选股的主观多头很多直接pass了。

剩下的最优解我觉得就三类：

1、一类就是马芳的国金量化多策略这种在300方向做超额的量化；

2、另一类就是选股更侧重冷门、反转、低估的类型，比如苏秉毅的大成核心双动力，同样布局在偏大盘的方向；

3、最后一类就是布局在300方向做超额的smartbeta指数，比起沪深300更加突出质量因子和红利因子，超额收益明显，较为契合今年的市场。

以上只是针对具体某个方向的解法，其他方向诸位也可以举一反三。毕竟办法总比困难多，策略虽有局限性，但投资本就是动态的，见招拆招，主动适应市场，而不是等待市场适应自己。

也许有的人因为外部或内部的原因做不到这么灵活，但至少应该具备类似的意识，而不是躺平靠天吃饭。

以上，希望这次分享对你有所帮助，欢迎提出不同的看法和建议~

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