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公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入38.05 亿元，同比+5.53%，归母净利润2.22 亿元，同比+1.20%。其中，公司单Q2 实现营收23.37 亿元，同比+6.20%，归母净利润1.61 亿元，同比-3.06%。2023年以来，公司聚焦业务核心，强化内部治理，推动业绩稳步增长。

多渠道强覆盖，线上线下联动赋能。公司以专卖店模式为主进行线下自主品牌渠道拓展，与红星美凯龙等大型连锁家具卖场建立了长期战略合作关系，经销商增持公司股份表明其对公司前景的信心。同时，公司积极抢占前端客流，在新房方面与万科、贝壳等合作，规划样板间建设；瞄准存量房市场，在老小区积极开拓社区渠道，拉动焕新需求。线上渠道方面，公司在各大电商平台均设有旗舰或自营店，能够进行线上线下整合营销，线上渠道为线下渠道引流，助力爆款产品销售。

打造多品牌产品矩阵，扩大消费者覆盖范围。公司顺应市场需求，于2023年上半年推出AI 空气能助眠床垫3 款深睡系列智能产品，成为终端爆品。同时，为匹配细分客群需求，公司在不同价格定位的子品牌中均规划了儿童床垫系列、适老系列产品，扩大消费者覆盖范围。

提升费用投放效率，转化率提升带动店效改善。公司注重社区及线上占比，投放模式由传统投放转变为社区类投放及数字化营销，提升了费用投放效率，促进降本增效。同时，在小红书引流、新产品发布、导购话术培训等措施的驱动下，23 年公司的消费者转化率有所提升，新老店效均有所改善。

维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内床垫行业领先品牌，产能规模和营销网络布局均居于前列，具有良好的口碑和品牌知名度，我们预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润6.0 亿元、7.7 亿元和9.7 亿元，分别同比增长153%、27%、27%，当前股价对应23 年PE 为16X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，国际贸易摩擦。

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